沪铝震荡偏强，氧化铝中性：库存等变化

【铝和氧化铝市场一周动态】 过去一周，沪铝价格整体回调，回调深度有限，下游有畏高情绪，现货成交贴水未修复。供应端新增产能伴随产能置换，复产结束后暂无压力。消费端虽 1-2 月宏观数据表现不一，但整体复苏，社会库存季节性去库顺利，库存压力不大。当前宏观额外扰动因素减少，氧化铝价格回落使电解铝利润扩大，铝价缺乏进一步支撑。长期看，中国及海外处于降息周期，贸易摩擦持续，非洲不确定性增加，通胀是主要考虑因素。 海外氧化铝成本低廉，国内氧化铝价格因海外成交价格回落缺乏支撑。1-2 月中国氧化铝进出口超 30 万吨未引起供应短缺，海外价格形成压力。国内虽因成本出现检修降负荷，但供应过剩格局未扭转，社会库存持续增加，内陆地区氧化铝检修对盘面价格反弹推力不足，上涨空间有限。 截至 2025/3/21 当周，伦铝价减少-2.38%至 2624.5 美元/吨，沪铝主力减少-1.38%至 20700 元/吨。LME 铝现货升贴水(0-3)由上周的 20.04 美元/吨变动至 13.48 美元/吨。电解铝周度运行产能基本平稳，建成产能 4519 万吨，运行产能 4403 万吨，周度环比持平，开工率 97.5%。下游消费继续恢复，国内铝下游铝型材龙头企业开工率上涨 3%至 60%，铝板带平均开工率上涨 1%至 71%，铝箔平均开工率上涨 0.28%至 75.71%，铝线缆平均开工率上涨 3%至 58%。国内电解铝锭社会库存 83.4 万吨，比上周增加 16.2 万吨，铝棒库存 27.5 万吨，比上周增加 5.14 万吨，铝锭累库幅度放缓，铝棒库存创历史新高。LME 铝库存 48.3925 万吨，较上周同期减少-1.79 万吨。 氧化铝方面，截至 2025/3/21 当周，氧化铝主力价格周内减少-4.31%至 3020 元/吨。氧化铝全国建成产能 10822 万吨，运行产能 9290 万吨，周度环比减少 70 吨，开工率 85.8%。从 3 月起山东一集团企业将山西两家工厂降负荷，涉及产能 80 万吨，内陆地区均因成本检修降负荷。近日市场传出多家矿企二季度长单报价，几内亚矿在 94-95 美元/吨，散单成交极少，还有散货报价 90 美元/干吨，尚未落实成交，买卖双方博弈继续。全国氧化铝库存量 394.4 万吨较上周增加 3 万吨。电解铝厂原料库存 289.1 万吨，周度环比增加 0.8 万吨，站台和港口库存 88.6 万吨，周度环比增加 3.5 万吨，仓单库存 28.7 万吨，环比增加 0.9 万吨，上周盘面价格跌破 3000 元/吨，仓单有所流出。 策略方面，单边：铝震荡偏强，氧化铝中性。套利：铝跨期正套。风险：海外矿石超预期扰动、宏观政策超预期扰动。